2.74万亿元、25.62万家……数据见证我国“舌尖上的大市场”蓬勃兴旺

美股(měigǔ)最强50由财联社和中文投资网联合打造，我们未来会(huì)定期披露一支股票，并实时追踪。旨在(zhǐzài)为投资人筛选出美(chūměi)股里同时兼具稳定和成长的强基本面(jīběnmiàn)股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨趋势。每期内容包含三部分：上周(shàngzhōu)回顾与下周展望，最强50股研究报告，实盘交易汇总。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

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在过去(guòqù)一周，美国股市(měiguógǔshì)维持高位震荡态势。这一走势主要是由于前段时间美股涨幅过猛(guòměng)，当前处于(chǔyú)整固行情阶段。整固过程中，美债拍卖出现投标倍数不及预期的情况，引发市场短时间抛售。不过，值得注意(zhídezhùyì)的是，每次回调后均有买盘介入，将跌幅收窄，这表明美股当前走势仍较为强势。

市场(shìchǎng)分析人士指出，美债拍卖投标(tóubiāo)倍数不及预期，使得市场对美债的信心受到(shòudào)一定影响，进而引发资金从美股市场流出，导致股价短时间下跌。然而，后续买盘的积极入场，显示出市场对美股依然存在较强的投资热情，对美股长期走势持乐观(lèguān)态度。

展望未来，特朗普的(de)关税(guānshuì)政策以及美联储主席鲍威尔的态度将成为影响美股走势(zǒushì)的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本以及盈利状况均可能产生深远影响，进而(ér)左右美股表现。而鲍威尔的货币政策态度，尤其是利率走向，一直是市场关注的焦点。目前市场预计鲍威尔将于9月份降息(jiàngxī)，若这一预期成真，将为美股市场注入新(xīn)的活力，刺激股市进一步上涨；若降息预期落空，可能会引发市场的失望(shīwàng)情绪，对美股走势形成一定压力。

本期我们将为(wèi)大家带来美股最强五十股之一(zhīyī)——英特尔（INTC）。

在很长一段时间(yīduànshíjiān)里，英特尔（NASDAQ: INTC）是全球半导体行业的绝对王者，其x86架构的CPU统治了(le)PC和服务器(fúwùqì)市场数十年。与微软形成了难以撼动的“CPU-操作系统”共生关系。这种(zhèzhǒng)从芯片设计到制造全部由英特尔掌控的垂直整合模式，曾是其最(zuì)核心的竞争优势。

然而，在智能手机市场的竞争中，英特尔(yīngtèěr)与微软一样败给了ARM架构。在当下这轮AI浪潮(làngcháo)中，它又正在(zhèngzài)逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积电则在晶圆代工能力上处于全球领先地位(lǐngxiāndìwèi)。

作为曾是市场上最受推崇的(de)企业之一，英特尔(yīngtèěr)在2009年的市值高达900亿美元(yìměiyuán)，而彼时的英伟达只是一家市值仅为50亿美元的芯片制造商。16年后，风水轮流转，英伟达市值飙升至3.3万亿美元，是英特尔940亿美元市值的35倍。英特尔市值从(cóng)巅峰时期的几千亿美元缩水至被(bèi)对手超越，昔日霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今技术快速更迭的时代，英特尔昔日的优势(yōushì)已(yǐ)被冲刷殆尽。过去五年里，其市值缩水了(le)74%，但这种(zhèzhǒng)跌幅也为(wèi)投资者带来了一个独特的机会。因为自2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务，重构制造路线图，同时推出Gaudi AI加速卡、Meteor Lake处理器，力图在AI浪潮中逆袭(zhōngnìxí)。可以看出，英特尔正(zhèng)从传统PC/服务器芯片(xīnpiàn)巨头，转型为同时涵盖AI芯片、晶圆代工、自动驾驶、边缘计算的多元化半导体企业。那么这些“重生路径”，能让它实现估值翻盘吗？

英特尔是全球最大的(de)半导体(bàndǎotǐ)制造商之一，成立于1968年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。英特尔以生产高性能计算芯片而闻名，是X86架构微处理器(wēichǔlǐqì)的主要供应商，其产品(chǎnpǐn)广泛应用于个人电脑、服务器、物联网设备及(jí)数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志曾代表着全球PC行业的黄金时代。

近年来，英特尔正从传统芯片制造商(zhìzàoshāng)转型(zhuǎnxíng)为一家以(yǐ)“芯片+系统+软件”为核心的科技公司，积极布局人工智能、高性能计算、自动驾驶（通过旗下Mobileye子公司）及先进制程工艺。随着IDM 2.0战略的推进，英特尔不仅自研(zìyán)芯片，也开放代工(dàigōng)服务，致力于重塑全球半导体生态。

1、新CEO效应：战略方向(fāngxiàng)终于清晰

在经历多年“换帅(huànshuài)无果”、战略摇摆不定的(de)局面之后，英特尔在2025年3月18日终于迎来了真正意义(yìyì)上(shàng)的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球半导体和科技投资领域的知名人物，以在半导体行业的远见卓识、成功的企业转型经验以及风险投资领域的卓越成就而(ér)著称。

他曾带领Cadence从边缘化状态中(zhōng)逆转市占、重塑盈利能力，也曾是Arm、中国中芯国际、格罗方德、Ansys等多家头部半导体公司的幕后推手(tuīshǒu)，尤其擅长在“多元混乱(hùnluàn)的技术型企业(qǐyè)”中，理清主线、明确牵引点、激活资源配置效率。

上任后，他正在进行一场“从组织(zǔzhī)逻辑到资产结构”的系统性重构：

业务线整顿：果断砍掉不具备战略(zhànlüè)护城河(hùchénghé)的低效业务（如Optane内存等），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线；

明确“设计(shèjì)-制造解耦”思路：强调IDM 2.0模式不等于“全靠自己做”，而是通过开放制造服务（IFS）和(hé)高端整合设计，重构性价比与资产(zīchǎn)回报；

强化财务纪律：将(jiāng)资本(zīběn)支出从“战略理想型”转为“回报约束型”，要求各业务线自证盈利逻辑；

突出设计核心：提出“制造不能吞噬设计效率”的口号，试图解决长久以来英特尔(yīngtèěr)在组织架构上“工厂说了算”的内部权力结构失衡(shīhéng)。

在陈立武的操盘下，英特尔首次明确了一个极具(jíjù)现实主义色彩的发展(fāzhǎn)模型：不是与台积电拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河的领域，用结构重整、资本(zīběn)纪律和(hé)新旧技术结合，走出一条适合英特尔体量和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的现实主义(xiànshízhǔyì)拐点：先进产能开始兑现

英特尔在过去十年间最大的(de)(de)战略包袱，是其“走不出去”的制造体系。尽管坚持自(zì)研制程(chéng)的IDM模式在上世纪辉煌一时，但随着台积电在代工工艺上的全面领先，英特尔逐渐被反噬：不仅错失了(le)7nm节点、延误了10nm量产，还使得旗下处理器被AMD反复超车。过去，IDM代表的是强控制力；而(ér)到了今天，它更多意味着资源错配与资本效率低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略，标志着其从传统闭环自营体系走向(zǒuxiàng)更加现实的开放协同(xiétóng)模式。不同于此前“什么(shénme)都自己做”，新的IDM 2.0拥有三个核心特征：

自研 + 外包并行：不再(bùzài)排斥使用台积电(diàn)等代工厂进行部分制程代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块即交由(jiāoyóu)台积电代工）；

制造对外开放：将自家工厂的空闲产能对外销售，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标是打造(dǎzào)美国版(měiguóbǎn)“台积(táijī)电”；

流程与组织重构：制造不再主导设计，打破原有“Fab主导型(zhǔdǎoxíng)”文化，推动更加灵活与聚焦(jùjiāo)的设计开发路径。

最初外界(wàijiè)对此颇多质疑，认为这更像是“战术层面的公关概念(gàiniàn)”。但2024年以来(yǐlái)，英特尔在制造侧的兑现开始出现实质进展，标志着IDM 2.0正在从愿景迈向落地：

18A工艺即将(jíjiāng)量产：作为英特尔最先进制程，18A将率先应用于Panther Lake平台，目标是(shì)与台积(táijī)电N3P、三星GAA节点相抗衡。若进展顺利(shùnlì)，这将是英特尔十年来首次与台积电缩小工艺代差；

晶圆厂落地推进：俄亥俄州(éhàiézhōu)、亚利桑那州等(děng)地晶圆厂建设已(yǐ)获得《CHIPS法案》超百亿美元补助，并将于2025-2026年逐步投产；

IFS接单能力增强：英特尔已获得AWS、联发科、美国国防部等关键客户订单，并与Arm合作开发代工(dàigōng)标准(biāozhǔn)，逐步迈向(màixiàng)开放平台生态。

这标志着，英特尔(yīngtèěr)已不再是“闭门自嗨(hāi)”的IDM厂，而是走上了一个“具备制造资产 + 能吸引外部客户”的现实主义路线。

可以预见的是，IDM 2.0 并非要(yào)完全取代台积电，也不是要走(zǒu)“工艺称王”的旧路(jiùlù)，而是成为美国本土芯片战略的一环，以安全、灵活、可控为差异化价值，构筑新的护城河。

3、AI业务不是概念，而是真(zhēn)在出货

在ChatGPT引爆的AI浪潮(làngcháo)中，几乎所有半导体公司都在讲AI故事。但区别在于，有些公司只是蹭流量，而有些公司，已经悄悄(qiāoqiāo)开始实现出货变现(biànxiàn)。

过去几年，英特尔在AI芯片领域常被视作“边缘玩家”，一方面因为(yīnwèi)其在GPU市场(shìchǎng)不敌英伟达，另一方面在AI语境中缺乏生态控制力。但如今，这一(zhèyī)印象正被逐步打破。英特尔的AI产品线不仅已形成体系，而且开始进入实收阶段，从(cóng)“实验型(xíng)演示”迈向“实用型出货”。

Gaudi 系列AI加速器，进入云端市场(shìchǎng)

英特尔通过2019年收购Habana Labs所打造的(de)Gaudi 系列(xìliè)AI加速卡，如今已成为(chéngwéi)其挑战英伟达A/H系列GPU的核心武器。

Gaudi 2目前已被Meta大规模(dàguīmó)部署。在(zài)公开测试中，Gaudi 2在部分AI推理场景下达到了(le)接近H100的性能，而其售价仅为H100的约60%；

Gaudi 3将于2025年下半年(xiàbànnián)发布(fābù)，首次全面切入AI训练+推理双场景，性能提升达数倍，目标客户涵盖(hángài)云服务商、大模型公司与边缘计算提供商；

英特尔还与Hugging Face、Stability AI等公司合作，强化其软件生态与模型兼容性，逐步(zhúbù)降低CUDA生态壁垒(bìlěi)的(de)依赖。

这(zhè)意味着，英特尔并未(bìngwèi)在AI赛道中缺席，只是低调切入性价比市场，构建从芯片到生态的第二路径。

AI PC开放平台，NPU率先落地(luòdì)

除了云端推理(tuīlǐ)，AI的另一个前沿战场正是终端设备，也就是所谓(suǒwèi)的“AI PC”。

而(ér)英特尔，正是这个领域的开路人。

Meteor Lake处理器是英特尔首款集成NPU（神经网络处理单元(chǔlǐdānyuán)）的消费级(jí)PC处理器；

搭载AI本地处理能力(nénglì)的AI PC，能够支持Copilot、Stable Diffusion、AI美颜(měiyán)、语音助手、图像修复(xiūfù)等多种生成式AI任务；

微软(wēiruǎn)、联想、戴尔、惠普等头部厂商已确认将在2024-2025年全面(quánmiàn)铺货AI PC机型；

英特尔下一代处理器Panther Lake将(jiāng)进一步加强NPU算力，构建(gòujiàn)“CPU+GPU+NPU”的三核运算体系。

这标志着，英特尔(yīngtèěr)在AI PC赛道拥有先发优势，并已构建起与操作系统和硬件品牌的生态(shēngtài)闭环。

AI布局具备“战略杠杆”价值(jiàzhí)

与其说英特尔的AI布局(bùjú)已经全面胜出，不如说(bùrúshuō)它更像是一个正在成形的“战略杠杆”：

在英伟达主导云训练市场(shìchǎng)、AMD追赶高端(gāoduān)GPU市场之际，英特尔精准押注性价比AI加速器 + 边缘AI终端；

相比NVIDIA对CUDA生态的(de)深度依赖，英特尔(yīngtèěr)通过开放标准、异构架构、主流兼容性打出差异化牌；

未来当AI应用普及至中小企业与终端用户市场(shìchǎng)时，Gaudi + AI PC将(jiāng)成为英特尔在AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角来看，英特尔并不是AI市场上的“概念炒作者”，而是实打实地在构建第二增长曲线(qūxiàn)。更重要的是，这(zhè)条曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑市场对(duì)其估值逻辑的修正。

4、潜在催化剂：剥离(bōlí)IFS带来“结构性重估”

英特尔的(de)代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来既(jì)被视为(shìwèi)机会，也被视为包袱。在“设计+制造”双重身份下，公司在资本效率、组织协同和市场定位上(shàng)饱受掣肘。

英特尔首席财务官David Zinsner周二表示，公司利用即将推出的制造技术为外部客户生产的处理器数量并不多。Zinsner补充，该(gāi)合约(héyuē)制造部门预计将在(zài)2027年才会实现收支平衡，并需要外部客户创造(chuàngzào)数十亿美元的低(dī)至中个位数的收入才能达到目标。

当前，IFS尚处于(chǔyú)亏损状态，拖累了公司整体毛利和(hé)自由现金流表现。而多个(duōgè)研报指出，一旦在2026年剥离IFS业务，将带来明显的结构性改善：

现金(xiànjīn)毛利率有望提升5个百分点；

CAPEX/营收比例将从36%降至(jiàngzhì)3%；

自由(zìyóu)现金流可能在剥离当年转正；

对应估值可从当前约20美元，上调(shàngdiào)至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对(duì)资产的(de)“减负”，更是对估值体系的重构。当前市场(shìchǎng)给予英特尔“综合折价”极深，一旦公司释放出“轻设计、重效率”的清晰预期，资本市场可能会迅速修正认知。

2025年(nián)第一季度的业绩超出市场预期，但相比以往仍属疲软。营收(yíngshōu)为126.7亿美元，超出预期3.54亿美元，但较去年同期下降0.4%。这一结果可能(kěnéng)部分受到关税实施前的提前采购效应(xiàoyìng)影响。

毛利润率为39.2%，高于市场预期，但明显低于去年同期的(de)41%。这反映出英特尔在代工业务(yèwù)方面的问题：其制造(zhìzào)出的产品缺乏竞争力。所有业务部门的毛利率均出现下降，尽管代工业务略有(lüèyǒu)改善，但整体仍为负值。

每股收益（EPS）为0.13美元(měiyuán)，显著高于市场预期的0美元。资本支出（CAPEX）占营收的40%，相较(jiào)英特尔当前业务结构偏高。作为对比，像台积电这样的代工企业的资本支出同样(tóngyàng)占营收40%左右(zuǒyòu)，但像AMD这种轻资产设计公司仅为3%。

客户端计算事业部（CCG）：营收76亿美元，同比下降7.8%，主要受PC市场需求疲软(píruǎn)影响(yǐngxiǎng) 。

数据中心与人工智能事业部（DCAI）：营收41亿美元，同比增长7.8%，为自2022年(nián)第四季度以来的最佳表现(biǎoxiàn)。因Xeon系列(xìliè)服务器处理器销售表现坚挺。

英特尔代工(dàigōng)服务（IFS）：营收46亿美元，同比增长(zēngzhǎng)7.1%，显示出代工业务的初步增长势头 。

2025年第二季度展望(zhǎnwàng)

营收(yíngshōu)预期：112亿至124亿美元，低于市场预期。

每股收益(shōuyì)预期：GAAP：-0.32美元。

下调评级或维持悲观看法的机构(jīgòu)：

Seaport Research Partners（4月30日）| 首次(shǒucì)覆盖，给予“卖出”评级；目标价仅为 $18，是所有机构(jīgòu)中最低的(de)

Rosenblatt（4月25日）| 重申(chóngshēn)“卖出(màichū)”评级；目标价从 $18 下调至 $14，显示出更悲观预期

Morgan Stanley（4月(yuè)25日）| 重申“Equal-Weight（持平大盘）”评级；目标价(mùbiāojià)从(cóng) $25 下调至 $23；

JP Morgan（4月25日）| 重申“减持（Underweight）”评级(píngjí)；目标价从(cóng) $23 下调至 $20；

维持中性或观望评级(píngjí)的机构

Mizuho（4月(yuè)25日(rì)）| 重申“中性”评级；目标价从$23下调至$22

Wells Fargo（4月25日）| 重申(chóngshēn)“Equal Weight（等权重）”评级；目标价(mùbiāojià)从$25下调至$22

Cantor Fitzgerald（4月21日）| 重申“中性”评级；目标价从(cóng)$29下调至(zhì) $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银(měiyín)证券）（3月13日）| 从“跑输大盘（Underperform）”上调至“中性（Neutral）”；同时将(jiāng)目标价从$19上调至$25，为唯一对股价给出上行预期的(de)机构(jīgòu)。

中文投资网首席(shǒuxí)分析师Brant操作展望

在过往报告中，我曾和大家分享过，美股(měigǔ)要创新高，两个条件缺一不可(quēyībùkě)：一是特朗普不再加征关税，二是鲍威尔降息，为市场注入(zhùrù)新的流动性。唯有这两个条件同时满足，美股才有望不断攀升。如今，我们(wǒmen)看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离前期高点(gāodiǎn)已然很近。而且，在这段时间里，市场即便因(yīn)一些利空因素下跌，也能很快回升，由此可见大盘十分强劲。所以短期内，市场趋势依然向上，看涨氛围浓厚(nónghòu)。

不少人觉得国债下跌会影响市场(shìchǎng)走势，这我并不认同。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能(néng)坐视国债出现问题。解决方式也绝非像市场传言的那样，通过国债危机来迫使鲍威尔(bàowēiěr)降息。要从根本上解决国债问题，必须美国国会、财政部和美联储(měiliánchǔ)协同发力。美国国会可以修改规则，再配合财政部的刺激政策以及美联储的QE举措(jǔcuò)，达到理想效果，化解(huàjiě)国债难题。实在不行，大不了继续印钱。能看得见的危机都不是(búshì)危机！

至于5月份(yuèfèn)美债拍卖投标倍数不及预期，大家也无需担忧，毕竟9万亿美债6月份才到期，6月才是真正见分晓的(de)时刻。一旦市场能解决这一隐患，大盘短期内就有(yǒu)望再创新高，或无限逼近新高。但(dàn)正如我前面所说，鲍威尔降息是关键，只有(zhǐyǒu)降息才能推动大盘持续上行。所以在9月份之前(zhīqián)，我认为大盘不具备连续向走持续新高的可能(kěnéng)。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是PPI数据如何，都(dōu)不太可能改变美联储9月份降息的节奏。目前来看，六、七月份降息概率不符合市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有个重要前提，就是美国是否会陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段，未来一年出现宽幅震荡是极有可能的。但我们先不考虑(kǎolǜ)那么长远(chángyuǎn)，且(qiě)拭目以待。

简而言之，我认为短期内(duǎnqīnèi)大盘依旧看涨，不过从中期来看，会在前高附近徘徊。看好的股票，特斯拉(tèsīlā)无疑是我的首选。Robot Taxi相关利好政策预期(yùqī)，加上马斯克回归带来的积极刺激，都为其增色(zēngsè)不少。同时，短期内半导体走势也颇为(pǒwèi)强势。另外，苹果(píngguǒ)6月份将举办开发者大会，若引入AI ，就如同前段时间的谷歌和英伟达一样，短期内或存在价值洼地。

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